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新三板定增资金使用受限 “对赌”条款遭禁
2016-8-16 10:42:20 来源: 作者: 浏览次数:970 次
中投在线
       中投在线研究中心
  监管层再度出手,股转公司发布了堪称“史上最严”的新三板挂牌公司定增资金管理办法。8月8日,全国股转系统发布《挂牌公司股票发行常见问题解 答(三)》,就募集资金管理、认购协议中特殊条款等作出具体解释,明确新三板挂牌公司募集资金只能用于公司主营业务及相关业务领域,除金融类企业外,挂牌 企业募集资金不得用于股票及其他衍生品种、可转换公司债券等的交易。要求设立募集资金存放专户,挂牌企业与主办券商、存放募集资金的商业银行须签订三方监 管协议,该专户不得存放非募集资金或他用,并进行定期核查。规定挂牌公司应当建立募集资金存储、使用、监管和责任追究的内部控制制度,明确募集资金使用的 分级审批权限、决策程序、风控措施及信披要求。
  同样,即将于10月1日起实施的《内核指引》亦对主办券商推荐企业挂牌提出更高要求。双重压力下,包括合矿股份、金马扬名、天瑞电子、金洋新材、华之邦等公司在内,多达14家新三板公司被主办券商连夜提示风险。
  融资困难的现状
  在整体融资困难的前提下,有很多企业将募集而来的资金任性地转投私募股权、股票、理财产品等金融产品,剑走偏锋,企图获取这种高风险收益。这类 资金的使用情况透明度极低,同时也缺乏有效监管。有些公司将新三板的定增等融资渠道当成了提款机,这对投资人来说是十分不公平和不负责任的。中投在线研究 中心认为,股转公司此次出手,旨在要求定增资金专款专用并接受第三方监管。对于某些新三板企业来说,打着扩充主营业务而进行的挂牌,融资后却挪用作其他有 风险的金融市场投机,这样的挂牌不乏恶意圈钱的成分。近日,高达4.53亿元的融资计划被紧急叫停,并且该批资金涉及多家新三板挂牌企业,这些企业包括: 精研科洁、勇辉生态和金雅豪等。
  受此消息影响,近日新三板做市指数屡创新低,8月11日盘中最低报1090.71点,再次刷新自指数发布以来新低。年内累计跌幅逾25%。成交量也在逐步缩水,仅有5.25亿元,可见新三板市场的融资正在进入寒冬。
  wind数据显示,今年上半年,新三板市场共进行1634次定向增发,较去年下半年下降12.10%;融资总额为722.64亿元,较去年年下 半年环比下降21.69%;未能达到预计募集资金目标的定增方案共489例,占比29.93%,比上年增长50.78%。并且近两个月更是有明显萎缩。根 据股转系统数据,今年5月及6月,新三板完成定增金额分别为73.99亿元及85.09亿元,而前四个月均超过100亿元。
  对于新三板企业来说,融资无疑是第一目的,在大市场深陷融资困境之时,新三板企业也是拼尽全力,或“倒逼式”认购内部消化,或屡屡借款进行融资,又或妥协于难以完成的对赌协议。
  募集资金使用受限
  首先第一个就是严禁炒股。按道理来说,非投资类公司的新三板企业,融资目的都是应当为主营业务服务的,但一直以来私底下做投资的的确不少,股转 系统也是睁一只眼闭一只眼。曾经在大盘五千多点时候成功逃顶、大赚6800万的仁会生物,当时可以说是万众瞩目的,也是因为投资收益的原因,报表扭亏为 盈。同样的还有飞宇科技,在现金流急缺的情况下,在2015年中旬定增4032万,起初拿去500万试水收获颇丰,尝到甜头后更是在2月29日发布公告 称,计划将投资理财额度上调至不超过2000万元。也就事半数融资拿去炒股。
  股市之中有赢家也必然有输家。中投在线研究中心注意到,一些公司的公告显示,火谷网络投资于股票的6000万资金则亏损50%,直接导致年报转 赢为亏。宇昂科技也是通过去年中旬募资2028.4万,打着主要用于补充公司流动资金,优化资本结构的旗号。但实际上也抽取了700万于七月入市抄底,自 然损失颇重高达四成,最后还是实际控制人自掏腰包补足空缺。
  要提请投资者注意的是,这些公司做相应决策的时候是缺乏信披的,也就是他们拿到投资者的钱,后续也就跟投资者没什么关系了。而前述新规出台之后,那些仍然持有一定股票仓位的公司大概将受伤颇重。
  禁止买卖理财产品
  相较于数量较少、比较大动作的炒股来说,投资于理财产品则几乎是每家挂牌公司都会做的一件事情了。股转系统的数据显示,今年以来有1100家左 右的公司发布过理财公告,可以说数字惊人,是去年的三倍之多。而其中大多在最近一年内有过定增,而公告中宣称的目的依然是所谓的补充流动资金。
  上文提到的火谷网络同样购入了一定规模的理财产品,但也受到股灾拖累影响,亏损近千万。
  今年1月11日,银丰棉花拟拿出不超过15亿元进行理财。公司年报上来看,是一个净利润极少,但是现金流非常充裕的企业,而在去年中旬的融资目 的依然是补充流动性,圈了2.21亿。其中的原因在于短期借款过高达16.45亿,于是陷入了恶性循环,一直在借钱理财,拆东墙补西墙不是长久之计。
  禁止炒房
  股转系统显示,今年以来新三板共有10家公司在股转系统披露了购买房产的公告,总金额达1.75亿元。
  中投在线研究中心注意到,在这些企业中,景尚旅业2年内购置了10处房产,耗资7358万元。在去年进行三次定增,共募资2.57亿元。
  星火环境5月9日宣布拟发行不超过470万股,募集资金1.88亿元。而融资的用途是拟投入3000万元购置办公写字楼。
  认购协议受限
  对赌可以说是一个源远流长的资本现象了,上世纪末出现于华尔街,现阶段逐渐本土化。此次规定大范围禁止对赌条款,包括:
  1.限制挂牌公司未来股票发行融资的价格(反稀释条款被禁)。
  2. 禁止强制要求挂牌公司进行权益分派,或不能进行权益分派(强制分红权被禁)。
  3.挂牌公司未来再融资时,如果新投资方与挂牌公司约定了优于本次发行的条款,则相关条款自动适用于本次发行认购方(最优权被禁)。
  4.发行认购方有权不经挂牌公司内部决策程序直接向挂牌公司派驻董事或者派驻的董事对挂牌公司经营决策享有一票否决权,此项条款被禁止(不合理、不和程序的保护性条款被禁)。
  5.禁止不符合相关法律法规规定的优先清算权条款(清算优先权被禁)。
  6.其他损害挂牌公司或者挂牌公司股东合法权益的特殊条款(兜底性禁止条款)。
  7. 挂牌公司作为特殊条款的义务承担主体。
  据统计,从去年初至今,新三板上共有180余家企业曾签署过对赌协议,对赌对象包括九鼎投资、天星资本、硅谷天堂等知名投资机构,也有部分个人投资者。其中采取协议转让交易方式的有140家左右,其余采取做市转让。
  投资方与标的方签署对赌协议,一个愿打一个愿挨,这本无可厚非,但其中也有一些还是因为融资困难所导致,签立较难实现的对赌协议。比如,6月 20日西安同大发布的股票发行方案,拟向尚世影业定向发行285万股股票,发行价格为78.95元/股,完成募资2.25亿元。杨幂及其经纪人曾嘉、执行 经纪人赵若尧共同与尚世影业签下了“对赌协议”。称若西安同大在2015-2017 年三年累计实际实现的税后净利润低于3.1 亿元,则尚世影业有权要 求杨幂等人回购不超过285万股的西安同大股份。同时,西安同大若出现实际控制人、核心管理人员、核心艺人其中有离任、退出经营管理工作或解除与公司的独 家演艺代理关系的情形,也会触发回购条款。
  募集资金专户管理
  禁资金占用
  募资新规明确指出,挂牌公司应防止所募资金被控股股东、实际控制人或其关联方占用或挪用,并采取有效措施避免控股股东、实际控制人或其关联方利用募集资金投资项目获取不正当利益。
  据金马扬名发布的自查公告,公司2016年初至8月9日,共发生6次关联方占用资金,金额共计达到2264万,截至8月9日仍有1107万元被占用。上述资金占用行为未履行董事会、股东大会的决议程序,未及时履行信披义务。
  天瑞电子实际控制人金波2016年1-6月累计占用公司资金1911万元,6月30日前将上述占资全部还清;另外,截至公告日,天瑞电子尚未收回金波拆出的691万元借款。
  华之邦在2016年度存在关联方资金占用情况。截至2016年8月8日,公司借予关联方的资金有108.35万元尚未收回。
  6月2日公告显示,佳瑞高科(832244)拿定增募集资金借给关联方使用,被证监会发现并责令改正后,拟将借款改为“投资”,此举该公司近日 召开的第一次临时股东大会上,遭到6位出席股东的一致反对。该事情要追溯到去年7月公司实际控制人通过银行转账的形式将当年6月定向增发所募集资金 2150万,以及公司自有资金1810万通过承兑汇票的形式借给哥哥的企业贝特尔药业有偿使用。
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